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十八大后,央行谨慎的货币政策是否仍将延续?

2012年12月30日 16:59 来源:中国经济英才网

  作者:宣宇

  10月30日,央行进行了例行的公开市场操作,以利率招标方式开展了分别为2900亿元7天和1050亿元28天的总计3950亿元逆回购,创下史上最高单日额度,中标利率分别为3.35%和3.60%,利率与前期中标利率持平。此次逆回购投放量相当于一次降准的资金投放,力度空前,此次释放3950亿元资金后,本周央行已实现净投放资金2060亿元,这是央行连续两周资金净回笼后首度净投放资金,将有效缓解月末前因多重因素冲击导致的资金短缺现象。
  10月份财政存款可能会季节性增加(过去两年10月财政存款平均增加3591亿元)以及前两周资金净回笼(因逆回购力度较弱净回笼资金达2910亿元),此外月末缴纳准备金等因素导致资金面较为紧张。这在银行间市场资金面上得到明显反映,29日隔夜银行间质押式回购加权平均利率升至4.49%,创3月以来新高,较上一交易日跳涨102基点。当日两个月及以下各期间回购利率均出现不同程度上涨。总体而言,期限越短,涨幅越明显,这反映出银行间资金面紧张。
  央行开展如此大规模逆回购,意味着其动用降准等深度流动性释放工具的可能性进一步降低。我们认为,央行选择逆回购而不是降准主要是基于以下逻辑。
  首先,降准给市场的信号比较强烈,同时会使银行放贷能力显著提高,这将进一步刺激投资,且靶向性差,这与当前把“稳增长”与“调结构”相结合的基调不相符,况且当前经济增长完全在预期之中,9月份各项经济指标显示经济企稳回升之时。而以逆回购的形式,7天一个循环投放货币,这种短期循环操作使得银行的现金流面临很大不确定性,为减少头寸压力,银行只能减少放贷量。
  其次,让资本面一直保持着紧张态势,使得债券发行利率显著上升,交易商协会也不断提示投资者要认真考虑违约风险。中行或想利用价格机制在一定程度上约束一下来自地方经济的投资冲动。
 

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